Hiểu rủi ro đuôi và tỷ lệ thua lỗ của danh mục đầu tư

Rủi ro đuôi là gì?

Rủi ro đuôi là một dạng rủi ro danh mục đầu tư phát sinh khi khả năng một khoản đầu tư sẽ dịch chuyển nhiều hơn ba độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình lớn hơn những gì được thể hiện bằng phân phối chuẩn.

Rủi ro đuôi bao gồm các sự kiện có xác suất xảy ra nhỏ và xảy ra ở cả hai đầu của đường phân phối chuẩn.

Hiểu rủi ro đuôi

Các chiến lược danh mục đầu tư truyền thống thường tuân theo ý tưởng rằng lợi nhuận thị trường tuân theo phân phối chuẩn. Tuy nhiên, khái niệm rủi ro đuôi cho thấy rằng sự phân phối lợi nhuận không bình thường mà bị lệch và có đuôi béo hơn.

Đuôi mập chỉ ra rằng có một xác suất, có thể lớn hơn dự kiến, rằng một khoản đầu tư sẽ vượt quá ba độ lệch chuẩn. Ví dụ, sự phân phối có đặc điểm là đuôi mập thường thấy khi xem xét lợi nhuận của quỹ phòng hộ.

Biểu đồ bên dưới mô tả ba đường cong có độ lệch phải tăng dần, với phần đuôi mập ở phía dưới—và khác với hình dạng đường cong hình chuông đối xứng của phân bố chuẩn.

Phân phối bình thường và lợi nhuận tài sản

Khi một danh mục đầu tư được tập hợp lại với nhau, người ta giả định rằng việc phân phối lợi nhuận sẽ tuân theo phân phối chuẩn. Theo giả định này, xác suất lợi nhuận sẽ thay đổi giữa giá trị trung bình và ba độ lệch chuẩn, dương hoặc âm, là khoảng 99,7%. Điều này có nghĩa là xác suất lợi nhuận di chuyển nhiều hơn ba độ lệch chuẩn vượt quá mức trung bình là 0,3%.

Giả định rằng lợi nhuận thị trường tuân theo phân phối chuẩn là chìa khóa cho nhiều mô hình tài chính, chẳng hạn như lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT) của Harry Markowitz và mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes-Merton. Tuy nhiên, giả định này không phản ánh chính xác lợi nhuận thị trường và các sự kiện đuôi có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận thị trường.

Các bản phân phối khác và đuôi của chúng

Lợi nhuận thị trường chứng khoán có xu hướng tuân theo phân phối chuẩn có độ nhọn vượt quá. Kurtosis là một thước đo thống kê cho biết dữ liệu được quan sát tuân theo phân phối nặng hay nhẹ so với phân phối chuẩn. Đường cong phân phối chuẩn có độ nhọn bằng 3 và do đó, nếu một chứng khoán tuân theo phân phối có độ nhọn lớn hơn 3 thì nó được cho là có đuôi béo.

Phân phối leptokurtic, hay phân phối nặng/đuôi mập, mô tả các tình huống trong đó các kết quả cực đoan đã xảy ra nhiều hơn mong đợi. So với phân phối chuẩn, những đường cong này có độ nhọn quá mức. Do đó, các chứng khoán tuân theo cách phân phối này có lợi nhuận vượt quá ba độ lệch chuẩn vượt quá mức trung bình, hơn 0,3% kết quả quan sát được.

Biểu đồ bên dưới mô tả phân bố chuẩn (màu xanh lá cây) cũng như các đường cong leptokurtic tăng dần (màu đỏ và xanh lam), biểu hiện những cái đuôi béo.

Phòng ngừa rủi ro đuôi

Mặc dù các sự kiện đuôi tác động tiêu cực đến danh mục đầu tư là rất hiếm nhưng chúng có thể mang lại lợi nhuận âm lớn. Vì vậy, các nhà đầu tư nên phòng ngừa những sự kiện này. Phòng ngừa rủi ro đuôi nhằm mục đích nâng cao lợi nhuận trong dài hạn, nhưng các nhà đầu tư phải gánh chịu chi phí ngắn hạn. Các nhà đầu tư có thể tìm cách đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình để phòng ngừa rủi ro đuôi.

Ví dụ: nếu nhà đầu tư là các quỹ giao dịch trao đổi dài hạn (ETF) theo dõi Chỉ số Standard & Poor’s 500 (S&P 500), thì nhà đầu tư có thể phòng ngừa rủi ro đuôi bằng cách mua các công cụ phái sinh trên Chỉ số biến động Cboe, có mối tương quan nghịch với chỉ số biến động của Cboe. S&P 500.