Nhà đầu tư hoạt động: Định nghĩa, Vai trò, Người chơi lớn nhất

Nhà đầu tư hoạt động là gì?

Một nhà đầu tư hoạt động, điển hình là một quỹ phòng hộ chuyên biệt, mua một lượng cổ phần thiểu số đáng kể trong một công ty giao dịch đại chúng để thay đổi cách thức vận hành công ty đó.

Mục tiêu của nhà đầu tư hoạt động có thể khiêm tốn như tư vấn cho ban quản lý công ty hoặc tham vọng như buộc phải bán công ty, thoái vốn hoặc tái cơ cấu hoặc thay thế ban giám đốc.

Không giống như các công ty cổ phần tư nhân mua và tái cơ cấu các công ty để thu lợi nhuận khi bán lại, các nhà đầu tư hoạt động hiếm khi mua được toàn bộ hoặc phần lớn cổ phần. Thay vào đó, họ sử dụng các phương tiện truyền thông đại chúng và các cuộc thảo luận riêng tư để thu phục các cổ đông khác và những người trong nội bộ công ty. Khi những nỗ lực đó thất bại, một nhà đầu tư hoạt động có thể theo đuổi một cuộc tranh cử ủy quyền để bầu ra các giám đốc mới nhằm buộc công ty phải đáp ứng yêu cầu của họ.

Hiểu các nhà đầu tư hoạt động

Các nhà đầu tư hoạt động đôi khi được gọi là nhà hoạt động cổ đông, một thuật ngữ cũng được dùng để mô tả các công ty vận động hành lang nhằm cải thiện điều kiện làm việc cho nhân viên nước ngoài của các nhà thầu của họ hoặc những người ủng hộ một nhóm bất đồng chính kiến được bầu ra để chống biến đổi khí hậu.

Tuy nhiên, nhiều chiến dịch của nhà đầu tư hoạt động chỉ tìm cách tối đa hóa giá trị cổ đông và hầu hết trong số đó là công việc của các quỹ phòng hộ chuyên về sự kết hợp độc đáo giữa áp lực dư luận, vận động hành lang hậu trường và chuyên môn kinh doanh cần thiết.

Không giống như các quỹ hưu trí công và quỹ tương hỗ đôi khi cũng tham gia vào hoạt động tích cực, các quỹ phòng hộ của nhà hoạt động có thể nắm giữ cổ phần tập trung cao độ và bổ sung cho chúng đòn bẩy bổ sung từ các công cụ phái sinh như quyền chọn cổ phiếu để bù đắp chi phí đáng kể cho các chiến dịch đó. Ngược lại với các nhà đầu tư tổ chức đôi khi chuyển sang hoạt động tích cực sau khi sở hữu một khoản đầu tư đáng thất vọng trong nhiều năm, các quỹ phòng hộ của nhà hoạt động thường mua cổ phần của một công ty hoạt động kém hiệu quả ngay trước khi kêu gọi thay đổi và hy vọng thu được lợi nhuận từ sự thay đổi kết quả và tăng giá.

Ngược lại với các nhà đầu tư tổ chức, các quỹ phòng hộ hoạt động cũng sẵn sàng sử dụng các chiến thuật đối đầu hơn, từ những lá thư viết bằng bút độc cho ban quản lý và các báo cáo công khai không mấy tốt đẹp cho đến các cuộc đấu tranh ủy quyền nhằm tìm cách sa thải các giám đốc đương nhiệm.

Các nhà đầu tư hoạt động đưa ra trường hợp của họ như thế nào

Các nhà hoạt động đầu tư thường công bố các chiến dịch của họ bằng cách nộp biểu mẫu Lịch trình 13D cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), biểu mẫu này phải được nộp trong vòng 10 ngày theo lịch kể từ khi mua được 5% cổ phần có quyền biểu quyết trở lên của công ty.

Thay vào đó, các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện và nhà đầu tư thụ động, nghĩa là những người không cố gắng giành được hoặc gây ảnh hưởng đến quyền kiểm soát công ty, có thể nộp Biểu 13G đơn giản hóa với các yêu cầu và ngưỡng tiết lộ ít nghiêm ngặt hơn. Người lập lịch trình 13D phải tiết lộ, cùng với các thông tin khác, lý do mua cổ phần và bất kỳ kế hoạch nào họ có thể có cho công ty về mặt sáp nhập và mua lại, xử lý tài sản, vốn hóa hoặc cổ tức hoặc các chính sách khác.

Việc nộp hồ sơ 13D ban đầu mang lại cho nhà đầu tư hoạt động một cơ hội vàng để công khai trường hợp của họ nhằm thay đổi công ty mục tiêu. Đồng thời, việc nộp đơn hạn chế khả năng của nhà hoạt động trong việc thay đổi cổ phần và kế hoạch của họ đối với công ty khỏi tầm mắt công chúng. Bất kỳ thay đổi nào đối với các dữ kiện được tiết lộ trong Biểu 13D phải được báo cáo trong hồ sơ sửa đổi một cách “kịp thời” theo các quy định hiện hành của SEC.

Các nhà đầu tư hoạt động có thể sử dụng hồ sơ Phụ lục 13D đã sửa đổi để nhận xét về phản hồi của công ty đối với đề xuất của họ. Ví dụ: khi Netflix, Inc. (NFLX) áp dụng thuốc độc sau khi các quỹ liên kết với Carl Icahn báo cáo có gần 10% cổ phần trong công ty phát trực tuyến video, các quỹ này đã đệ trình một bản tiết lộ sửa đổi gọi thuốc độc là “một ví dụ về tình trạng doanh nghiệp nghèo”. quản lý.” Các nhà đầu tư hoạt động cũng có thể viết những lá thư có lời lẽ gay gắt cho các nhà quản lý đương nhiệm, đưa ra thông cáo báo chí tranh luận về trường hợp của họ với các cổ đông khác hoặc vận động hành lang riêng cho các nhà đầu tư tổ chức đứng về phía họ.

Tương lai của hoạt động cổ đông

Carl Icahn đã than thở vào tháng 5 năm 2022 rằng “chủ nghĩa hoạt động đang chết dần”, trái ngược với cách tiếp cận ít giới hạn của nhà đầu tư huyền thoại từng thấy trước đây. Một số người lo ngại những thay đổi được đề xuất đối với các yêu cầu tiết lộ trong Lịch trình 13D vào năm 2022 sẽ tạo thành một mối đe dọa cấp bách, với việc Elliott Investment Management tuyên bố công khai rằng các quy tắc được đề xuất “hầu như sẽ đóng cửa các hoạt động.”

Vào tháng 2 năm 2022, SEC đã đề xuất rút ngắn thời hạn nộp hồ sơ Phụ lục 13 ban đầu từ 10 ngày xuống còn 5 ngày, với các sửa đổi sẽ được thực hiện trong vòng một ngày kể từ khi có thay đổi quan trọng thay vì “ngay lập tức” như hiện tại. Đề xuất này, nếu được thông qua, sẽ buộc những người nộp đơn 13D chỉ định việc nắm giữ các công cụ phái sinh (chẳng hạn như quyền chọn) mang lại lợi ích kinh tế cho công ty mà không có quyền cổ đông liên quan đến vị thế cổ phiếu hoàn toàn. Có lẽ còn gây tranh cãi hơn, các quy tắc được đề xuất sẽ không còn yêu cầu các nhà đầu tư phải đồng ý hành động phối hợp và được SEC chỉ định là một nhóm duy nhất cho mục đích báo cáo Phụ lục 13D. Các quy tắc cũng đã được đề xuất để gây khó khăn hơn cho các cổ đông hoạt động trong việc ngăn chặn các sáng kiến về môi trường hoặc ủng hộ ESG khác của công ty.

Chủ tịch SEC Gary Gensler lập luận rằng các yêu cầu tăng cường được đề xuất sẽ giải quyết “sự bất cân xứng về thông tin” giữa các nhà đầu tư hoạt động và các cổ đông khác. Các nhà phê bình phản đối các quy định được đề xuất sẽ khiến hoạt động hoạt động không mang lại lợi nhuận bằng cách khiến các nhà đầu tư hoạt động tích lũy cổ phần đáng kể trở nên khó khăn và tốn kém hơn, đồng thời hạn chế sự giao tiếp giữa các cổ đông.

Bất chấp những thay đổi quy tắc được đề xuất này, hoạt động tích cực của cổ đông dường như không hề chậm lại (ít nhất là chưa). Ví dụ: nhà đầu tư hoạt động Nelson Peltz được cho là đã kiếm được lợi nhuận hơn 150 triệu đô la bằng cách mua cổ phiếu của Disney (DIS) vào tháng 11 năm 2022, trong một động thái đã thúc đẩy một cuộc chiến ủy quyền chống lại Giám đốc điều hành trở lại, Bob Iger; tuy nhiên, cuộc chiến ngắn ngủi này đã bị hủy bỏ sau khi Iger công bố kế hoạch tái cơ cấu dự kiến sẽ tiết kiệm chi phí cho gã khổng lồ truyền thông 5,5 tỷ USD và cắt giảm 7.000 nhân viên. Peltz bày tỏ sự hài lòng với định hướng và quyết định thay đổi của công ty, đồng thời khen ngợi Iger và đội ngũ quản lý của ông. Đầu năm 2023, ValueAct Capital Management, một quỹ phòng hộ hoạt động có trụ sở tại San Francisco, đã mua cổ phần của công ty truyền thông trực tuyến Spotify Technology SA (SPOT), với mục tiêu cắt giảm chi phí và hợp lý hóa hoạt động quản lý. ValueAct cũng đã tiết lộ một vị trí quan trọng và ghế hội đồng quản trị trong SalesForce (CRM), hiện có không dưới năm cổ đông nhà đầu tư hoạt động lớn tham gia với các vị thế mua, dẫn đến các biện pháp cắt giảm chi phí vào đầu năm 2023 bao gồm sa thải 10% nhân viên của công ty . Trong cả ba ví dụ này, thị trường đều phản ứng tích cực với sự tham gia của các cổ đông hoạt động, nhận thấy giá cổ phiếu của họ sau đó tăng cao hơn.