Tài trợ tầng lửng: Nợ tầng lửng là gì và nó được sử dụng như thế nào

Tài trợ tầng lửng là gì?

Tài trợ tầng lửng là sự kết hợp giữa nợ và tài trợ vốn cổ phần, cho phép người cho vay có quyền chuyển đổi khoản nợ thành vốn cổ phần trong công ty trong trường hợp vỡ nợ, nói chung, sau khi các công ty đầu tư mạo hiểm và những người cho vay cấp cao khác được thanh toán. Về mặt rủi ro, nó tồn tại giữa nợ cao cấp và vốn chủ sở hữu.

Nợ lửng đã gắn các công cụ vốn chủ sở hữu. thường được gọi là chứng quyền, kèm theo làm tăng giá trị của khoản nợ thứ cấp và cho phép linh hoạt hơn khi giao dịch với các trái chủ. Nguồn vốn cấp lửng thường liên quan đến việc mua lại và mua lại, vì vậy nó có thể được sử dụng để ưu tiên các chủ sở hữu mới trước các chủ sở hữu hiện tại trong trường hợp phá sản.

Cách thức hoạt động của tài trợ tầng lửng

Tài trợ tầng lửng thu hẹp khoảng cách giữa nợ và tài trợ vốn cổ phần và là một trong những hình thức nợ có rủi ro cao nhất. Nó cao hơn vốn chủ sở hữu thuần túy nhưng thấp hơn nợ thuần túy. Tuy nhiên, điều này có nghĩa là nó cũng mang lại lợi nhuận cao nhất cho các nhà đầu tư nợ khi so sánh với các loại nợ khác, vì nó thường nhận được lãi suất từ 12% đến 20% mỗi năm và đôi khi cao tới 30%. Tài trợ cấp hai có thể được coi là khoản nợ rất đắt hoặc vốn chủ sở hữu rẻ hơn, bởi vì tài trợ cấp hai có lãi suất cao hơn khoản nợ cao cấp mà các công ty có được thông qua ngân hàng của họ nhưng về cơ bản lại rẻ hơn so với vốn chủ sở hữu xét về chi phí vốn tổng thể. Nó cũng ít làm loãng giá trị cổ phiếu của công ty hơn. Cuối cùng, tài trợ cấp bậc cho phép doanh nghiệp có nhiều vốn hơn và tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.

Các công ty sẽ chuyển sang hình thức tài trợ cấp bậc để tài trợ cho các dự án tăng trưởng cụ thể hoặc hỗ trợ các hoạt động mua lại có thời hạn ngắn đến trung hạn. Thông thường, các khoản vay này sẽ được tài trợ bởi các nhà đầu tư dài hạn của công ty và các nhà tài trợ vốn hiện có của công ty. Trong trường hợp vốn cổ phần ưu đãi đó, trên thực tế, không có nghĩa vụ hoàn trả số tiền có được thông qua tài trợ vốn cổ phần. Vì không có khoản thanh toán bắt buộc nào được thực hiện nên công ty có nhiều vốn thanh khoản hơn để đầu tư vào kinh doanh. Ngay cả khoản vay cấp bậc cũng chỉ yêu cầu thanh toán lãi trước khi đáo hạn và do đó cũng để lại nhiều vốn tự do hơn cho chủ doanh nghiệp.

Một số đặc điểm chung trong cơ cấu các khoản vay tầng lửng, bao gồm:

• Các khoản vay cấp bậc phụ thuộc vào khoản nợ cao cấp nhưng được ưu tiên hơn cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông.
• Chúng mang lại lợi suất cao hơn nợ thông thường.
• Chúng thường là những khoản nợ không có bảo đảm.
• Không có khấu hao gốc vay.
• Chúng có thể được cấu trúc với lãi suất cố định một phần và lãi suất thay đổi một phần.

Cơ cấu tài chính tầng lửng

Nguồn vốn cấp bậc tồn tại trong cơ cấu vốn của công ty giữa khoản nợ cao cấp và cổ phiếu phổ thông dưới dạng nợ thứ cấp, vốn cổ phần ưu đãi hoặc sự kết hợp của cả hai. Cấu trúc phổ biến nhất cho tài trợ cấp bậc là nợ thứ cấp không có bảo đảm.

Nợ phụ, hay còn được gọi là, là một trái phiếu hoặc khoản vay không có bảo đảm được xếp hạng dưới các khoản vay hoặc chứng khoán cao cấp hơn về khả năng yêu cầu bồi thường đối với tài sản hoặc thu nhập của công ty. Trong trường hợp người vay không trả được nợ, chủ nợ thứ cấp sẽ không được thanh toán cho đến khi tất cả chủ nợ cấp cao được thanh toán đầy đủ. Nợ phụ không có bảo đảm có nghĩa là khoản nợ chỉ được đảm bảo bằng lời hứa thanh toán của công ty.

Nói cách khác, không có thế chấp hoặc tín dụng nào khác hỗ trợ cho khoản nợ. Khoản nợ tầng lửng khác được bảo đảm bằng quyền cầm giữ tài sản cơ bản và do đó được bảo đảm. Các khoản thanh toán thường được thực hiện bằng các khoản thanh toán dịch vụ nợ hàng tháng dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi và số dư đến hạn vào ngày đáo hạn.

Vốn cổ phần ưu tiên, thay vì là một khoản vay có thể không được bảo đảm hoặc được bảo đảm bằng quyền cầm giữ, là một khoản đầu tư vốn cổ phần vào một đơn vị sở hữu tài sản. Nhìn chung, nó phụ thuộc vào các khoản vay thế chấp và bất kỳ khoản vay cấp bậc nào nhưng cao hơn vốn chủ sở hữu chung. Nhìn chung, nó được coi là có rủi ro cao hơn nợ lửng vì rủi ro gia tăng và thiếu tài sản thế chấp.

Các khoản thanh toán được thực hiện thông qua việc phân phối ưu tiên trước khi phân phối cho những người nắm giữ vốn cổ phần phổ thông. Một số nhà đầu tư đàm phán để nhận thêm lợi nhuận tham gia. Tiền gốc được hoàn trả vào ngày mua lại đã nêu, thường là sau ngày nợ tầng lửng. Nhà tài trợ đôi khi có thể thương lượng để gia hạn ngày này. Tuy nhiên, nhà đầu tư cổ phần ưu tiên có thể có quyền phê duyệt rộng hơn của công ty vì họ không có vấn đề về trách nhiệm pháp lý đối với người cho vay.

Thời hạn, thời gian hoàn trả và khả năng chuyển nhượng

Nguồn vốn cấp lửng thường đáo hạn sau 5 năm hoặc hơn. Tuy nhiên, ngày đáo hạn của bất kỳ đợt phát hành nợ hoặc vốn chủ sở hữu nào thường phụ thuộc vào thời gian đáo hạn theo lịch trình của khoản nợ hiện có trong cơ cấu tài chính của tổ chức phát hành. Vốn cổ phần ưu đãi thường không có ngày đáo hạn cố định nhưng có thể được tổ chức phát hành yêu cầu vào một ngày nào đó sau khi phát hành. Việc mua lại thường được thực hiện để tận dụng lãi suất thị trường thấp hơn để thu hồi và phát hành lại nợ và vốn chủ sở hữu với lãi suất thấp hơn.

Nói chung, người cho vay tài trợ tầng lửng có quyền chuyển nhượng khoản vay của mình một cách không hạn chế. Nếu khoản vay liên quan đến việc phân chia hoặc tạm ứng trong tương lai, bên vay có thể thương lượng về tiêu chuẩn người được chuyển nhượng đủ điều kiện nhằm hạn chế quyền chuyển nhượng của người vay. Ngược lại, vốn cổ phần ưu đãi thường bị hạn chế hoặc điều kiện chuyển nhượng quyền lợi của người mua trong đơn vị. Sau khi toàn bộ vốn cổ phần ưu đãi đã được góp, đơn vị có thể cho phép chuyển nhượng.

Ưu điểm và nhược điểm của tài trợ tầng lửng

Giống như bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ tài chính phức tạp nào, tài trợ tầng lửng có cả ưu điểm và nhược điểm cần cân nhắc đối với cả người cho vay và người đi vay.

Thuận lợi

Việc tài trợ tầng lửng có thể dẫn đến việc người cho vay—hoặc nhà đầu tư—có được vốn chủ sở hữu ngay lập tức trong một doanh nghiệp hoặc có được chứng quyền mua vốn cổ phần sau này. Điều này có thể làm tăng đáng kể tỷ suất lợi nhuận của nhà đầu tư (ROR). Ngoài ra, các nhà cung cấp tài chính cấp hai dự kiến sẽ nhận được các khoản thanh toán lãi theo nghĩa vụ theo hợp đồng được thực hiện hàng tháng, hàng quý hoặc hàng năm.

Người đi vay thích nợ tầng lửng vì tiền lãi họ phải trả là chi phí kinh doanh được khấu trừ thuế, do đó làm giảm đáng kể chi phí thực tế của khoản nợ. Ngoài ra, tài trợ cấp bậc dễ quản lý hơn các cơ cấu nợ khác vì người đi vay có thể chuyển lãi suất của họ sang số dư của khoản vay. Nếu người đi vay không thể trả lãi theo lịch trình thì một phần hoặc toàn bộ tiền lãi có thể được hoãn lại. Tùy chọn này thường không có sẵn cho các loại nợ khác.

Ngoài ra, các công ty mở rộng nhanh chóng sẽ tăng giá trị và có thể cơ cấu lại các khoản vay tài chính cấp hai thành một khoản vay cao cấp với lãi suất thấp hơn, tiết kiệm chi phí lãi vay trong dài hạn.

Với tư cách là nhà đầu tư, người cho vay thường nhận được ưu đãi là lãi suất cổ phần bổ sung hoặc quyền chọn để có được lãi suất đó (chứng quyền). Đôi khi, nếu dự án kinh doanh thành công rực rỡ, những tiện ích bổ sung nhỏ có thể trở nên cực kỳ có giá trị. Nợ lửng cũng tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhiều, điều này rất quan trọng trong môi trường lãi suất vẫn thấp. Ghi nợ tầng lửng cũng cung cấp các khoản thanh toán định kỳ được đảm bảo trái ngược với cổ tức tiềm năng nhưng không được đảm bảo được cung cấp trên vốn chủ sở hữu ưu đãi.

Nhược điểm

Khi đảm bảo nguồn tài chính cấp bậc, chủ sở hữu có thể hy sinh một số quyền kiểm soát và tiềm năng tăng giá do mất vốn sở hữu. Người cho vay có thể có tầm nhìn dài hạn và có thể yêu cầu sự hiện diện của hội đồng quản trị. Chủ sở hữu cũng phải trả nhiều tiền lãi hơn khi thời gian cấp vốn tầng lửng kéo dài hơn. Các thỏa thuận cho vay cũng thường bao gồm các giao ước hạn chế, hạn chế khả năng vay thêm vốn hoặc tái cấp vốn cho các khoản nợ cao cấp, cũng như thiết lập các tỷ lệ tài chính mà người đi vay phải đáp ứng. Việc hạn chế trả lương cho nhân viên chủ chốt và thậm chí cả chủ sở hữu cũng không phải là hiếm.

Người cho vay tầng lửng có nguy cơ mất khoản đầu tư trong trường hợp công ty đi vay phá sản. Nói cách khác, khi một công ty phá sản, chủ nợ cấp cao sẽ được thanh toán trước tiên bằng cách thanh lý tài sản của công ty. Nếu không còn tài sản nào sau khi khoản nợ cao cấp được trả hết, người cho vay tầng lửng sẽ thua cuộc.

Cuối cùng, khoản nợ vay tầng lửng và vốn chủ sở hữu có thể tẻ nhạt và nặng nề khi đàm phán và đưa ra giải pháp. Hầu hết các giao dịch như vậy sẽ mất từ ba đến sáu tháng để hoàn tất thỏa thuận.

Ví dụ về tài trợ tầng lửng

Trong một ví dụ về tài trợ tầng lửng , Ngân hàng XYZ cung cấp cho Công ty ABC, một nhà sản xuất thiết bị phẫu thuật, khoản tài trợ cho khoản vay tầng lửng là 15 triệu USD. Khoản tài trợ này thay thế hạn mức tín dụng trị giá 10 triệu USD với lãi suất cao hơn bằng các điều khoản có lợi hơn. Công ty ABC đã tăng thêm vốn lưu động để giúp đưa thêm sản phẩm ra thị trường và trả khoản nợ lãi suất cao hơn. Ngân hàng XYZ sẽ thu lãi 10% một năm và có thể chuyển khoản nợ thành cổ phần nếu công ty vỡ nợ. Ngân hàng XYZ cũng có thể cấm Công ty ABC vay thêm vốn và áp đặt các tiêu chuẩn tỷ lệ tài chính nhất định đối với công ty này.

Trong ví dụ về vốn cổ phần ưu đãi , công ty 123 phát hành Cổ phiếu ưu đãi 10% Series B với mệnh giá là 25 USD và giá trị thanh lý là 500 USD. Cổ phiếu sẽ trả cổ tức định kỳ khi có đủ vốn cho đến khi đạt đến thời hạn xác định. Giá trị thanh lý tương đối cao là biện pháp phòng vệ cho việc tiếp quản khiến việc mua cổ phiếu cho các mục đích đó là không có lợi.

Nhìn chung, nguồn vốn vay cấp bậc và vốn cổ phần ưu đãi rất hữu ích trong nhiều tình huống khác nhau. Trong số này có:

• Tái cấp vốn của một doanh nghiệp hiện có
• Sử dụng đòn bẩy mua lại để cung cấp tài chính cho người mua
• Mua lại ban quản lý, cho phép ban quản lý hiện tại của công ty mua lại các chủ sở hữu hiện tại của công ty
• Vốn tăng trưởng để chi tiêu vốn đáng kể hoặc xây dựng cơ sở vật chất.
• Mua lại tài chính
• Người mua cổ đông, đặc biệt hấp dẫn đối với các doanh nghiệp thuộc sở hữu gia đình đang cố gắng giành lại quyền kiểm soát cổ phần có thể đã rơi khỏi tay gia đình để duy trì hoặc tăng cường quyền kiểm soát của gia đình đối với doanh nghiệp.
• Tái cấp vốn cho khoản nợ hiện tại để trả hết hoặc thay thế nó.
• Tái cơ cấu bảng cân đối kế toán, đặc biệt bằng cách cho phép có thời gian để hoàn trả bắt buộc hoặc không bắt buộc phải trả nợ.

Các câu hỏi thường gặp

Khoản vay kiểu tầng lửng là gì?

Khoản vay cấp bậc là nguồn vốn nằm giữa khoản nợ cấp cao ít rủi ro hơn và vốn sở hữu có rủi ro cao hơn với một số đặc điểm của cả hai. Các khoản vay cấp bậc thường phụ thuộc vào khoản nợ cao cấp hoặc có thể là vốn cổ phần ưu đãi với lãi suất cố định hoặc được chia. Họ cũng có thể có một số hình thức quyền tham gia, chẳng hạn như chứng quyền, vào vốn cổ phần chung của doanh nghiệp, mặc dù theo cách thức sẽ ít làm loãng quyền sở hữu hơn nhiều so với việc phát hành vốn cổ phần phổ thông.

Các khoản vay cấp hai thường khá đắt (trong khoảng 15% đến 20%) nhưng cũng là khoản nợ “kiên nhẫn” vì không có khoản thanh toán gốc nào đến hạn trước khi đáo hạn. Thái độ kiên nhẫn đối với khoản nợ này cho phép doanh nghiệp phát triển theo hướng có khả năng trả các khoản vay và tăng khả năng gánh các khoản nợ cao cấp hơn và do đó ít tốn kém hơn. Nó thường không chỉ phụ thuộc mà còn không được bảo đảm.

Nếu người đi vay gặp vấn đề về thanh khoản, có thể nhấn nút tạm dừng các khoản thanh toán lãi hiện tại cho khoản nợ tầng lửng, do đó làm cho người cho vay cấp cao yên tâm hơn trong tình trạng cấp cao được bảo vệ của họ.

Tài trợ tầng lửng trong bất động sản là gì?

Khoản vay tầng lửng bất động sản thường được sử dụng để thanh toán cho việc mua lại hoặc phát triển các dự án. Chúng phụ thuộc vào khoản nợ cao cấp trong cơ cấu vốn của đơn vị nhưng được ưu tiên hơn vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần phổ thông.

Các khoản vay cầu lửng trang trải chi phí mua hoặc phát triển dự án không được trang trải bằng khoản nợ cao cấp. Các khoản vay không được đảm bảo nhưng có thể được thay thế bằng vốn chủ sở hữu trong trường hợp vỡ nợ. Tài trợ tầng lửng cho phép khoản vay tăng nguồn vốn mà không làm loãng quyền sở hữu do phát hành một lượng đáng kể vốn cổ phần ưu đãi hoặc vốn cổ phần phổ thông.

Mặt khác, các khoản vay cấp lửng bất động sản xuất hiện dưới dạng vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối kế toán, điều này có thể khiến việc huy động thêm nguồn tài chính trở nên dễ dàng hơn phần nào. Đối với người cho vay, các khoản cho vay bất động sản mang lại tỷ suất lợi nhuận rất cao trong môi trường lãi suất thấp, cơ hội giành được một số vốn sở hữu hoặc quyền kiểm soát doanh nghiệp và đôi khi là khả năng áp dụng một số quyền kiểm soát đối với hoạt động của doanh nghiệp.

Các quỹ lửng kiếm tiền bằng cách nào?

Quỹ cấp bậc là một nhóm vốn tìm cách đầu tư vào tài chính cấp lửng nhằm mục đích mua lại, tăng trưởng, tái cấp vốn và quản lý hoặc mua lại bằng đòn bẩy. Các nhà đầu tư vào quỹ lửng nhận được tỷ suất lợi nhuận từ 15 đến 20 phần trăm, cao hơn so với hầu hết các hình thức tài trợ nợ. Giống như tất cả các khoản đầu tư gộp, quỹ lửng sẽ kiếm tiền từ tiền lãi nhận được từ các khoản đầu tư gộp của nó, cũng như lợi nhuận từ việc mua và bán các công cụ tài trợ tầng lửng khác nhau.

Ai cung cấp tài chính tầng lửng?

Nợ lửng được cung cấp bởi những người cho vay, thường là các quỹ có quy mô từ 100 triệu USD đến hơn 5 tỷ USD, chuyên cho các khoản vay như vậy. Họ tìm cách cho vay những công ty có thể trả mức nợ cao hơn một cách an toàn.

Một nhà cung cấp nợ lý tưởng sẽ đưa ra hồ sơ theo dõi tích cực về kết quả trong nhiều năm và sẽ sẵn sàng cung cấp tài liệu tham khảo về các giao dịch trước đó. Nhà cung cấp cũng phải sẵn sàng và có thể tùy chỉnh cơ cấu nợ để đáp ứng nhu cầu và kế hoạch của người vay.

Cuối cùng, nhà cung cấp lý tưởng sẽ sẵn sàng làm việc vì lợi ích của bạn, mang lại giá trị tốt nhất cho số tiền, giá cả và tính linh hoạt của khoản nợ huy động được. Thông thường, những người cho vay trước đây đã từng tham gia tìm kiếm khoản vay với công ty và mỗi người đều có kinh nghiệm về độ tin cậy cũng như khả năng hiểu biết về hoạt động kinh doanh của nhau.

Các khoản vay tầng lửng có được đảm bảo không?

Các khoản nợ tầng lửng có thể được bảo đảm bằng tài sản không có bảo đảm. Việc sử dụng bất động sản đó thường được đảm bảo gián tiếp ở một mức độ nào đó bằng quyền lợi bất động sản của người đi vay. Có thể nói, trong tài trợ cấp hai của doanh nghiệp, khoản nợ được đảm bảo bằng quyền lợi sở hữu của người đi vay trong công ty, nhưng vì khoản vay cấp hai có kỳ hạn trả nợ khá thấp. “tài sản thế chấp” này có thể có giá trị hạn chế.